一 引言 　　我国银行业的主体是商业银行，是向公众提供金融服务的企业，其经营业绩可以借助财务指标如净资产收益率、净利润增长率等以及非财务指标如创新能力等来衡量。 　　特别是随着我国银行业战略调整和业务的转型等，国内银行整体经营素质提高了，具有较强的提升盈利能力的潜能。虽然在其业务转型过程中富有挑战性，但发展空间也是极为广阔的，银行业迎来的是一次良好的发展机遇，上市银行具有广阔的可预期的投资前景。 二 股票内在价值与内净率决定模型 2.1关于股价形成机理    在现实中股票价格既与内在价值有关, 也受其他多种因素的影响, 其中任何单一因素都难以完全解释股票价格水平和波动。在一个完善的市场中, 股票价格应该以内在价值为基础, 围绕内在价值上下波动, 而不会长期偏离其内在价值。但在不完善的市场条件下, 股票价格可能长期偏离其内在价值。 2.2股票内在价值与内净率决定模 公司的股票内在价值由其未来的现金流( 即股利) 的现值决定,即            （1） 其中, rt: 表示 t 期股票的预期股利贴现率或资本成本; E [ dt+ i] 表示 t 期股票的预期股利收益; Vt表示t 期股票的内在价值。 　　根据公式( 1) , 股票的内在价值依赖于公司的资本成本和对未来股利分配的预期。奥尔森的模型则在股票内在价值与上市公司财务公告信息之间架起了桥梁。 　　设 xt表示时期t 的股票会计收益; bvt表示账面净资产。按照奥尔森( Ohlson) 的观点, 由于公司在时期 t 的会计收益( xt) 、账面净资产( bvt) 和股利( dt) 之间存在清洁剩余关系( CleanSurplus Relation) :                       （2） 企业的内在价值可以表示成t 期的会计账面资产和预期的未来会计收益:                     （3） 　　根据( 3) , 如果股票价格能够真实地反映股票价值, 则股票价格等于公司现期的账面价值与未来剩余收益的贴现值之和。由此, 净资产和预期剩余收益一样是影响股价的关键因素, 离开净资产比较不同股票价格的高低毫无意义。只有消除净资产对内在价值的影响, 才能使不同股票之间的价格具有可比性。市净率为我们提供了比较不同股票价格高低的可比指标。由于价值是价格的对应指标, 与市净率对应的指标是内净率。如果股票市场不存在套利机会, 则股票内在价值与其市场价值趋于一致, 市净率就是内净率的合理估计, 否则, 就存在股票价格与内在价值的偏离, 其偏离度可以用股票价格与其内在价值的比值，如果该比值等于 1, 则意味着股票价格没有偏离内在价值; 如果大于 1, 则股票价格高于内在价值; 如果小于 1, 则股票价格低于内在价值。 　　由于，所以, 股价与内在价值的比较完全可以转化为市净率与内净率的比较, 这就是本文用内净率与市净率的比较代替股票价格与内在价值的比较的全部理由。 　　本文考虑公司存续期无限、但剩余收益存续期有限的情况。假设： 　　1.公司的存续期无限、剩余收益存续期有限, 存续期用 n( 年) 表示; n 年之后公司将获得正常收益。 　　2. 投资者对净资产收益率和资本成本的预期都不变。至于未来股东权益增长率的预期, 根据清洁剩余关系( Clean Surplus Relation) 方程( 2) , 在分红率( k) 　　                                           根据假设条件2              三．股票价格对内在价值估计的偏离 　　截至2011年底上市共有16家上市银行，但是农业银行和光大银行于2010年上市，08,09年的数据空缺，故删除这两家银行，以剩余的14家银行作为样本，把这14家银行的市净率的中位数作为当年上市银行的代表性指标。通过对2008、2009和 2010年的年度财务报告的统计，我们发现, 在这三年的市净率分别是3.27,2.63和2.44，平均值为2.72。 　　用14 个样本三年净资产收益率中位数的平均值 17.5% 作为代表性上市银行的净资产收益率。资本成本参照《全流通条件下