一、引言 　　当今企业越来越多地运用各种财务操作来达到自身经营的目的，其中表外融资作为融通资金的新手段备受追捧。而且，随着金融市场的发展，表外融资已经突破了传统的直接融资模式，迈入了金融工具创新的时期，而这些创新的金融工具由于规范不到位等原因大多不被反映在资产负债表。 　　2001年，市场上轰轰烈烈地上演了能源王国——安然公司的没落悲剧，在其发展壮大的过程中，表外融资可谓“功不可没”。安然公司通过特殊目的主体分散债务、虚增利润，依靠“信托基金”隐藏债务、使用能源资产证券化来盘活资金等，造就了全美最大的能源企业。但是，这种致投资者利益不顾的行为最终得到了市场的报复，安然股价一落千丈，由80美元瞬息跌至0.26美元。 　　胜也表外融资，败也表外融资！表外融资拥有着成就商业王国的能力，但也暗藏着没落的陷阱。 　　二、企业表外融资探究 　　（一）表外融资动因 　　（1）降低负债率 　　企业通过其会计操作或者是借助体制不完善的空隙，通过表外融资，隐藏、转移不称心的负债，甚至于通过表外融资来调整相关的财务指标，“降低”企业的资产负债率，有效地粉饰了财务报表中体现偿债能力的指标，以此获得融资活动的便利，例如，负债率低而偿债能力强能提升企业的信用等级，树立良好的信用形象，增加谈判的筹码，在向银行融资时能够获得便捷的融资流程，而良好的信用能够在保证企业贷款额度的同时降低其融资成本。 　　（2）优化经营效果 　　由表外资产或负债所引起的收入与费用均体现在利润表当中，扩大了企业的经营成果。当企业的投资收益率高于利息费用时，表外融资增强了财务杠杆的作用，提高了资金的回报率。同时，表外融资有效地优化了与盈利相关的比率，如总资产回报率、投资回报率等。 　　（3）应对通货膨胀压力 　　历史成本计量方法使得企业的资产、负债、所有者权益在通货膨胀的时候被低估，特别是当所有者权益被低估会导致企业举债能力的减弱，因此通过负债的隐藏或者转移，能够有效地应对通货膨胀所带来的负面影响。可以说，历史成本计量模式的局限对表外融资的扩展起到了促进作用。 　　（4）降低汇率波动的影响 　　对于企业而言，特别是以对外贸易业务为主的企业，其经营成果与国际形势息息相关，而国际形势的走向存在较高的不确定性，汇率的变动会对其资产负债表的内容产生影响，故通过表外融资可以更好地调节财务报表中相关项目的兑换价值，起到稳定财务状况、应对外汇风险的作用。 　　（二）表外融资的主要实现方式 　　（1）长期租赁 　　租赁作为传统的表外融资方式曾风靡一时，其争议主要存在于两种不同性质租赁的界定与区分，在具体的操作当中很多企业会耍出擦边球，绕过准则的规定，操纵租赁资产的性质，从而达到自己的目标。 　　会计上把租赁分为融资租赁与经营租赁，融资租赁是指实质上已经转移了与资产所有权有关的主要风险与收益的租赁。而经营租赁是指除融资租赁外的其他租赁。融资租赁相对于经营租赁，其租赁期较长，所有权可以适当转移，承租企业虽然没有对资产的所用权，但却能长期控制该资产，具有实质控制权，与自有资产并无本质区别。租赁期内把租金纳入长期应付款无疑会在短期内提高企业的资产负债率，降低企业的资本回报率，所以作为企业经营者本身，他们大多希望把租赁资金费用化，而不是资本化。 　　（2）资产证券化 　　资产证券化除了能够盘活资产，增强资产流动性外，还能够为发行者获得财务上的成效。第一，发行人组建资金池，把不同等级的资产组合在一起，在通过第三方担保等信用增强手段，使得资产组合证券化后的信用等级高于自身的信用等级，形成合力，从而降低了筹资成本；第二，供需不平衡会使得有融资需求的企业被迫折价出售资产，弱化融资能力，但资产证券化能够把资产组合再化整为零地出售，有效解决传统资产出售的供需问题，畅通融资渠道。 　　（3）衍生金融工具 　　近些年是金融创新的繁荣时期，由于市场环境的瞬息万变、竞争的激烈以及对风险控制的强烈需求，使得创新型金融工具如雨后春笋。由于制度的完善赶不上金融创新的步伐，目前市场上相当部分的金融资产与金融负债均未归属于企业资产负债表相关项目，金融创新隐瞒债务的步伐从资产证券化转到了衍生金融工具创新。 　　（4）合营企业和SPE 　　当投资企业拥有被投资企业（未合并企业）相当规模股权但又未达到控股程度时，在会计处理中只把长期投资作为一项资产予以确认，而未合并企业